中国的黄金珠宝行业是一个由管制走向全面开放,再逐步发展的过程,大致可以分为全面管制-全面开放(1950年-2002年),行业红利高速发展期(2002-2013), 行业瓶颈期(2014-2019年),后疫情时代的行业拐点期(2020年至今)四个阶段。
从不同工艺黄金饰品市场份额来看,新的工艺如5G黄金和古法金快速替代普通黄金饰品,5G黄金饰品市场份额从2018年的1.34%提高到2019年的13.25%,古法金饰品市场份额从2017年1.6%提高到2019年的12.17%,中国珠宝玉石首饰行业协会、智研咨询预计2020年市场规模达到587亿元。根据草根调研,最近几年国潮文化比较流行,古法金结合中国传统文化与传统工艺,更加精美和古朴,受到消费者欢迎,目前古法金已经占到黄金饰品销售额的40%。
黄金产业可分为矿山资源开采、中游冶炼和下游消费,其中资源开发环节由于开发周期长、固定资产投资额大,利润水平较高,是黄金产业链利润分布的主要环节;而冶炼环节属于工业生产,市场竞争较激烈,毛利率较低。以紫金矿业黄金业务为例,其矿山产金毛利率多在30%以上,而加工金毛利率低于1%。
黄金饰品行业的产业链较长,包括矿石开采、加工、储存、原料交易、产品制造和终端零售等环节,各个环节的增值率呈哑铃型分布。整体行业利润向零售环节集中,零售渠道和上下游资源整合能力成为珠宝首饰企业的主要竞争力。
2021年中国黄金消费已恢复至疫情前水平。2014年至2019年,中国黄金消费整体较为平稳,受新冠疫情影响,2020年中国黄金消费下跌至612.65吨,相较2019年减少27.85%;2021年中国黄金消费为960.12吨,同比增长56.72%,相较2019年增长13.07%,中国黄金消费目前已恢复至疫情前水平。
根据Euromonitor数据,2021年中国黄金珠宝市场规模约7641亿元,为近万亿级大市场,空间广阔。2014-2021年中国黄金珠宝市场规模CAGR为4.34%,拉长时间维度看,整体行业增速与GDP增速大体相当。预计随着人均GDP及人均可支配收入的稳步提升,中产阶级人群扩大,下沉市场消费升级红利进一步释放,黄金珠宝行业有望保持稳健增长。
从竞争格局角度看,国内黄金珠宝行业市场竞争格局分散。国内高端市场和钻石镶嵌品牌由外资品牌Tiffany、Cartier、Bvlgari等占据,中高端市场和黄金饰品品牌由港资品牌和内资品牌占据,港资品牌主要代表有周大福、周生生、六福集团等,内资品牌主要代表有老凤祥、周大生、菜百首饰、潮宏基等。行业竞争格局较分散,据Euromonitor,2016年以来中国内地地区珠宝行业CR5(按交易额口径,下同)由14.3%提升至2020年的21%,增加了6.7pct;CR10由2016年的16.9%提升至2020年的24.9%,增加了8pct。对标中国香港2020年CR5为43.8%,中国内地市场集中度有提升空间。
黄金产业经历了从政策逐步开放到商品流通市场不断成熟的过程。1982年,国家开始计划性打开封闭多年的黄金饰品市场,各种金币、银币、纪念章等在市场上出现,形成金银制售、批发、维修、加工等金银市场。1985年,中国人民银行批准黄金饰品上市流通。1993年,《中国人民银行关于调整黄金经济政策问题的通知》发出,黄金价格由固定定价改为浮动定价。
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