保险业开放再落一子。1月16日，中国首家外资独资保险控股公司——安联（中国）保险控股有限公司正式开业，这也是我国首家批准开业的外资保险控股公司。伴随政策红利持续释放，外资保险机构迈入中国市场的步伐正在加速。近两月来，法国安盛集团、美国安达保险等多个外资险企出手收购国内险企股权。随着法国安盛集团宣布完成收购安盛天平剩余的50%股权，安盛保险也成为中国最大的外资独资财险公司。

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保险业的开放历程始于1992年，友邦的进入引入了寿险代理人制度，推动营销体系的建立与之后的逐步成熟完善。自2017年底监管宣布将加速推进金融对外开放以来，一系列政策修订为明年的正式放开框定了发展道路，其中尤以今年7月推出的11条开放措施最为重要，预判明年是金融市场充满机遇与挑战的一年。此外，我们在2019年中期策略报告《产品转型提价值，需求挖掘拓空间》（2019.5.12）中提出，保险行业正处于从产品供给端转型向需求端挖掘的过程，增量市场仍然广阔。

保险公司经营模式的复杂性，决定了其股价影响因素的复杂性和不确定性。由于利差占NBV及利润比重仍高，投资收益对股价有重要影响。2017年中国人寿、中国平安、中国太保先后于A股上市，2011年新华保险加入上市险企队列，A股上市保险公司数量虽少，但上市历程已逾十一年。国内保险公司近年来虽着力聚焦个险、聚焦期缴，但保险公司存量业务盈利预计仍主要来源于利差益。以中国平安为例，2018年寿险及健康险利差占新业务价值比重约为34%，非寿险业务利差占比则高达66%。因此，投资收益对于保险公司来讲至关重要。

虽然保险公司权益投资占比并不高，仅在7%-13%左右，但考虑到股票市场大部分年份都有10%以上的波动，权益市场表现对总体投资收益的影响最大。2018年沪深300指数较年初-25%，险企配臵较多的蓝筹股整体跌幅显著，对全年投资收益率有一定负面影响，根据证券时报报道，保险行业2018年投资收益率约为4.3%，2017年为5.77%，整体资金运用收益在6800多亿元，较2017年约减少1500亿元。可见，A股和H股资产的价格下跌对险企总投资收益有明显拖累。因而近十一年来，保险股股价无论是上涨还是下跌，整体与大盘走势相关性极高。且作为牛市时可以加杠杆进行股票投资的标的，在经济预期向好、流动性放松或风险偏好抬升带来的牛市行情中，极易取得超额收益。

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